8月13日，華潤電力12GW高效異質結太陽能電池及元件製造專案開工。專案主要建設內容包括24條 500MW 二代異質結太陽能電池生產裝備線和24條500MW電池元件封裝生產線等主體工程，總投資110億元；捷佳偉創公司首批管式異質結PECVD工藝電池順利下線屬實，管式異質結PECVD主要特點在於投資成本低，可以降低HJT的整線投資成本。

近期HJT市場發生較大資本開支和技術提升上的變化，使得市場對於異質結電池技術關注度提升。本文為異質結（HJT）行業的不完全梳理，方便尋找後期差異化的投資機會。

以下⏬為HJT行業中梳理名單（含上市、非上市），並非構成投資建議：

捷佳偉創、邁為股份、理想萬里暉、鈞石能源、高測股份、金博股份、金辰股份、通威股份、愛康科技、東方日升、創一智慧、奧特維。

⬇享受市場匯入期的alpha上游HJT裝置廠家（2020-2023？）

捷佳偉創、邁為股份、理想萬里暉、鈞石能源、金辰股份、創一智慧。

⬇未來受益於HJT電池轉換效率提升、成本下降與市場擴容的beta中游HJT電池廠（2023-？）

通威股份、愛康科技、東方日升、山煤國際。

⬇電池產線降本中的國產材料替代與其他環節alpha（2021-？）

高測股份、奧特維、金博股份、蘇州固鎝。

【重要時間線】

2016-2017：漢能、晉能、鈞石、中智等100MW級別高成本產線陸續投產。

2018-2019：通威先後在成都、合肥兩大基地展開400MW、250MW的中試。

2020。01（HJT產生價效比優勢的關鍵時間點）：（1）HJT裝置價格從2019年末的10-17。5億元/GW降低至5億元/GW；（2）MBB技術應用於HJT電池，銀漿耗量從350mg/片降至180-200mg/片。

2020。05：邁為在通威合肥的中試線正式投產，HJT電池片效率接近24。0%。

2020。07：晉能於166規格上實現HJT電池批次化生產。

2020。08-10：安徽華晟、通威先後啟動異質結準量產線的招標，通威的1GW招標結果引發金融市場的關注熱情。

2020。12：邁為產品釋出會推出8000片/小時的準量產產品，清晰提出高精串焊、銀包銅、大片半片薄片等降本路徑；安徽華晟500MW電池元件準量產線開工。

2021。02：阿特斯250MW準量產線（第1道捷佳提供，第2-4道邁為提供）出片，首次採用182半片。

截止2021。08：產業內已經完成HJT裝置中試並具備準量產PECVD供貨能力的裝置廠商包括：邁為、鈞石（未上市）、理想（未上市）、捷佳偉創。金辰的PECVD產品尚處於中試階段；高測股份已公告擬投產30GW的切片，且其率先為HJT產業鏈提供210mm×105 mm×120μm的超薄矽片（近期出片），切片良率可穩定在90%以上，經努力後有望突破95%。

【未來時間線推演】

過去單晶矽替代多晶矽，大尺寸替代小尺寸，可以明顯看到光伏技術迭代的速度加快。

隨著國產裝置成本下降，每GW產線投資下降，轉換效率繼續重新整理新高，2023-2025年perc、hjt、topcon大機率成為三種主流的光伏技術。

未來一段時間HJT的最佳最佳化形態就是：微晶+HJT25%-26%轉化水平+120微米厚度的210半片+國產化低溫銀漿等技術、工藝和裝置。

【異質結裝置主要工藝分為四步】

制絨清洗、非晶矽薄膜沉積、TCO製備和絲網印刷。其中

邁為、捷佳、鈞石現已具備全裝置流程製造工藝

（圖中未更新）。

直接式PECVD裝置一般指的是管式PECVD，而間接式PECVD裝置一般指板式PECVD，兩種PECVD均運用於光伏電池生產線。而每GW管式PECVD要比板式PECVD便宜1億左右，所以經濟實用性更強一點，且佔整線成本較大，捷佳偉創目前是走此種技術路徑。而板式PECVD分為大腔體、多腔體，大腔體因為容納的矽片更多所以更受主流歡迎，鈞石是走板式PECVD技術路徑。

✅從TOCO膜沉澱環節來看

TCO製備是生產HJT電池的第三道核心工序，高質量的TCO薄膜能有效提升HJT電池的整體轉換效率。目前TCO鍍膜裝置主要有

PVD和RPD

兩種。

相較於PVD，應用RPD工藝的HJT電池轉換效率略高，以愛康科技的RPD技術助力下平均轉換效率突破了24。8%，然而受制於核心部件依賴進口且專利保護嚴密、靶材供應商少且成本較高、裝置來源單一等問題，RPD當下沒有成為主流。

✅從絲網印刷環節來看

絲網印刷就是把銀漿透過一些有機物、固化劑粘合在一起印到TCO膜上去。由於銀漿成本過高，在該材料端有

銀包銅、電鍍銅的

降本解決方案，分別能夠降低30-50%、75%成本左右。銀包銅目前還未成功匯入，若成功將成為通用性技術；電鍍銅材料端降本較多，但需要投入新的裝置，目前電鍍銅裝置成本在1。8億左右，未來可能會下降。

【定性問題】

✅一代HJT產線和二代HJT產線的比較問題

二代產線將會直接將轉換效率拔高至26%，而目前的一代普遍在24。5-25%。二代和一代因為裝置成本和解決方案的問題將會相當一段時間並存。以鈞石的二代領先優勢，市場其他主體認為一代HJT基本上能夠解決問題，二代HBC沒有必要。

✅傳統P型矽片和N型矽片問題

N型電池比P型電池的優勢主要在於：高轉換效率、低衰減和更低LCOE潛力。

以210尺寸矽片進行對比：當下常規210矽片尺寸為210x210mm厚度約在170μm，薄片化N型矽片將向150μm甚至100~120μm發展，介時HJT矽片可能發展成為210x105mm（半片）x120um的尺寸。

210半片是異質結產業都認可的方向，現在的切片機的產能會造成浪費；

切片前置，整個管理流程會有很大變化，將完全不同於PERC電池，會有新的配套於異質結的切片產能出現（alpha）

。

現有的大多數矽片產能是PERC電池用的P型矽片，而生產HJT用的N型矽片較少，未來隨時HJT滲透率提高，現有的矽片廠的最核心固定資產——

單晶爐可能會迎來一波更換熱場（P型熱場換N型熱場）或者直接更換新的大尺寸+N型爐子的更新需求（alpha）

。

✅串焊機環節變化

210整片和半片不同，所以當下所有串焊機都得換，珊線數量變多的技術要求以及換機週期加快一年半就需要更換裝置（alpha）

。

主流路線：多主柵技術（目前裝置技術奧特維領先）與無主柵（SWCT）技術（德國梅耶博格）所取代。串焊有兩種方式：1。仍採用焊接的形式，但需要使用更細的焊絲搭配低溫串焊機，並且使用多主柵技術、甚至super多主柵技術；2。使用梅耶博格的 SWCT技術，對於銀漿的使用量可以做到更少，且提高產線效率。但德國現在已不外售。類似於鏟子做的好，自己下地挖礦。

【定量問題】

✅各環節市場空間

以2025年前HJT規模達到100GW為例，鈞石、理想、邁為、捷佳均具備全產業鏈裝置的覆蓋，金辰目前能做PECVD（50%產業鏈價值環節），而團隊都是國外的技術團隊，共享500-600億裝置市場規模。以目前的炒作路徑來看，邁為的估值定性為2-3年成長估值，而捷佳早前因為不具備全裝置的生產能力（PECVD）和topcon雙押注導致估值和邁為有一定差距；金辰具體能拿到多少市場份額不好說，但是目前的估值體現出了市場想象空間。

銀漿市場300億，未來也要看絲網印刷環節的技術迭代方向；靶材市場空間150億。

電池與元件市場空間幾千億，當前較多的頭部電池元件企業加速佈局HJT產線，一是以高的生產線成本佔領市場空間；二是探尋HJT產線最佳路徑、提升轉換效率未來在beta市場體現出差異化能力取得先機。目前電池元件在銷售環節主要採取的方式為相比PERC定價高1-2毛，或者直接參與下游電站超額增效部分分成。

整體來看HJT的CR3擴散到CR10的可能性變大，因為主要其他龍頭的價效比變高。

✅HJT裝置產線與材料降本空間

目前整條裝置產線在4億元/GW左右，相比去年有了很大的降本幅度，未來今年年底明年上半年產線大機率可以下降到3-3。5億元，二代產線目前為6億元每GW。降本環節主要集中在PECVD和TCO膜沉澱裝置以及絲網印刷材料環節上的降本，目前不同裝置廠商發展路徑不同，參考前面。

✅perc與HJT轉換效率對比優勢

HJT目前量產的轉換效率在24-25%之間浮動，比perc平均高出2%，而二代HJT的轉換效率是26%起步，一代二代都可以透過微晶技術提升1-2%。