一、岱勒新材：

1

、

金剛線業務

1

）產能

&

出貨

∶

到

11

月底

300

萬公里裝置全部到位，預計明年上半年月產能提升至

500

萬公里。今年預計出貨

1600

萬公里左右。明年全年出貨規劃

5000

萬公里左右。

2

）成本

∶

前三季度約

23

元

/

公里。公司自制母線生產成本約

4

元，外購母線成本可達

7-8

元。

3

）矽片降價壓價

∶

壓低金剛線企業毛利的後果是失去研發活力，對於矽片企業來說或將帶來切割過程的成本上升。

4

）市佔率目標

∶

目標是月產能達到

1000

萬公里，達到未來

20%-30%

的市佔率水平。

5

）競爭格局

∶

各家企業在市場上直接競爭的情況將減少，各家企業找專供的情況會提高。小企業的生存空間有限，下游上量的同時對於供應商規模、管理、技術水平提出了更高要求。

6

）客戶

∶

第一大客戶是協鑫，晶科、通威等的主供，目前在加大與上機數控、京運通、高景的合作。

7

）原材料自供

∶

目前自供不到

10%

，預計未來自供率達到

10%-20%

。

2

、鎢絲業務

1

）原材料供應

∶

目前鎢絲的切割表現很好，但是現在沒有原料無法上量。廈鎢主供聚成，價格較低，賣給公司的價格很貴。公司主要由中鎢供給，中鎢屬於央企，擴產較慢，決策較長。根據目前溝通結果，中鎢可以優先供給岱勒，但是量也不大。

2

）出貨

∶

目前月鎢絲出貨量僅十幾萬公里。

3

）客戶

∶

目前協鑫、晶科等客戶都想要鎢絲，但是供給能力有限，沒有辦法保量。

4

）價格

8

成本

∶

聚成的成本比公司低

10-20

元，公司目前鎢絲銷售單價

80-90

元。鎢絲成本

40

元左右，鎢絲金剛線成本

50-60

元左右。目前從鎢條到鎢絲的合格率可能僅

50%

左右，且鎢條需要一根一根的加工，需要靠人工製作

1-5

公斤的鎢條，然後再由人力拉制鎢絲，所以人力成本非常高。

5

）經濟性

∶

鎢絲若能比碳鋼絲線徑細

5

微米則可打平成本。鎢絲線比碳鋼絲線貴

50

元

/

公里左右。一刀下去大約

1

萬米線，價差約

500

元。若鎢絲比高碳鋼絲細

5

微米多產出

60-70

片，目前

7-8

元

/

片，可以打平。如果未來鎢絲成本降至

60-70

元

/

公里，原料降至

10-20

元

/

公里，鎢絲仍具備競爭力。

6

）單耗

∶1

公斤鎢可以拉出約

50-60

公里金剛線

二、通靈股份：

1

、

接線盒預計

22

年銷售

6300

萬套，

23

年銷售

1

億套（晶片接線盒佔比

30-50%

），

24

年銷售

2

億套；

2

、

產能

∶

預計

22

年末

6500

萬套，

23

年末

3。1

億套；預計

23

年

6

月募投專案（

4500

萬套）達產，

23

年底自有資金專案（

2

億套）達產，新投產能都是晶片接線盒；後續會推出可支撐

40A

的晶片接線盒，作為未來的儲備。

3

、

智慧接線盒

：

關斷、最佳化、通訊、監控等功能都有產品可實現，在自己的電站中做了測試並逐步完善產品效能。

4

、澆注模組產能

∶

近期新增一條線，產能

3

萬套

/

天；未來擴產規劃要跟上游晶片企業（士蘭微、立昂微等）溝通。目標

∶

未來接線盒企業不需要採購二極體，只需要採購模組。客戶

∶

自供接線盒為主的元件企業（如晶科、阿特斯等）。

三、從工業母機視角看《關於鞏固回升向好趨勢加力振作工業經濟的通知》

1

、

通知要求加快

”

十四五

“

重大工程等專案建設，力爭早開工、早見效。此舉將有效激發市場活力，繼而帶動加工行業的開機小時數，數控刀片

/

具行業將充分受益。重點推薦

∶

華銳、歐科億，兩司明年均有

1

億片

/

年以上的數控刀片產能，《通知》相關舉措充分有利於產能消化。同時兩司均一方面提升品質繼而提升產品單價，同時也在透過完善產品矩陣，豐富產品線，更大程度進行進口替代。目前我國年進口刀具總量約

130

億元，如替代一半仍有

65

億元空間可替代，頭部刀具企業將充分受益。

2

、

實施重大技術裝備創新發展工程，做優做強資訊通訊裝置、先進軌道交通裝備、工程機械、電力裝備、船舶等優勢產業，促進數控機床、通用航空及新能源飛行器、海洋工程裝備、高階醫療器械、郵輪遊艇裝備等產業創新發展。高階裝備建立在對複雜結構零部件，以及超高

/

高精密零部件，難加工材料等精確、高效、快速的加工，繼而加強了對精密加工裝置、無人加工裝置的需求。重點推薦

∶

海天精工、紐威數控。高階數控加工中心國產化率不足

10%

，而對應的市場空間高達

600

億元

/

年，國產化替代程序剛剛啟動。

3

、

《中國製造

2025

》戰略綱領中明確提出

∶“2025

年中國的關鍵工序數控化率將從現在的

33%

提升到

64%”

。進一步闡明瞭數控化率提升的必經之路，而於此同時我們的數控系統被

FANUC

、西門子、三菱三家牢牢把持，佔比超過

70%

，而市場空間高達

100

億元。為確保自主可控，國產替代勢在必行。

4

、

重點推薦

∶

華中數控、科德數控。華中數控

5

軸系統實現了對國內主流機床企業的銷售，科德數控是國內唯一採用全自主

5

軸系統，以及核心零部件實現規模銷售的企業。

四、關於國企改革的觀點∶

1

、

國企改革，資產注入正當時。我們必須認知到中國是一個特殊的體制經濟，龐大的國有資產一定是藉助資本市場提高效率，所以國有企業改革值得關注。從產業方面的視角來看，電力和航天軍工是國企改革機會最大的兩個領域。

2

、

中國的電力能源公司主體資產是煤電，煤電的市場估值很低，如果把體外大量可再生能源資產透過資產注入的方式進行置換，具有巨大的機會空間。如果置換完成，再回頭看國有能源公司，可能上千億市值也不罕見，國資委有強大的動力驅動置換。

3

、

航天軍工對應的是中國科研體制改革的問題，很多人質疑中國這麼一個體制下面，我們搞不好科研、搞不好創新，我們的科研生產力從哪來

？

最終還是要回到資本市場，我們著力點背後是軍工企業背後所依託的龐大的科研院所，如何把中國最一流的知識資本、人力資本都集中在科研院所中，利用資本市場把這些人力資本和知識資本最後轉化成中國科技的生產力，這是一個很大的命題。