12月2日，B2B電子商務平臺拍明芯城（IZM。US）第13次更新了招股說明書，而這距其2021年8月23日向SEC遞交F-1檔案至今已過去了14個月之久。

據最新版招股書顯示，拍明芯城申請於納斯達克上市，欲以4-5美元的價格發行300萬股A類普通股，募集資金1200-1500萬美元，較此前至多籌集3670萬美元有明顯下調。

拍明芯城總部位於深圳，公司透過B2B電子商務平臺為消費電子行業、物聯網、汽車電子行業以及工業控制領域的中小微企業銷售電子元器件產品。該等產品分為兩大類別，其一是包括各種積體電路、分立器件、無源元件以及光電子產品在內的半導體產品；其二是包括機電、MRO和各種設計工具在內的電子裝置、工具等產品。

同時，為保證提供客戶優質服務，拍明芯城亦為客戶提供了一站式的訂單執行供應鏈服務，例如臨時倉儲、物流運輸、清關等，並透過該等服務收取產品價值0。2%至2%不等的佣金費用。從收入類別上看，

2022財年（截至6月30日止12個月）時服務佣金收入佔比1。3%，而電子元器件收入佔比98。7%，是營收的絕對大頭。

在供應商方面，2022財年時，拍明芯城對1012家供應商進行了採購，其中約89。5%來自香港、臺灣及海外，10。5%來自中國大陸。報告期內銷售SKU共計26236個。

在客戶方面，拍明芯城主要是為沒有直接接觸上游元器件供應商渠道的香港和中國內地的中小型電子元件買家提供服務。2022財年時，拍明芯城從1051名客戶處獲得收入，其中610名為回頭客。

從收入變化趨勢來看，拍明芯城在高速成長後發展速度有所放緩。2019財年至2022財年，該公司的收入分別為1。2億美元、1。65億美元、2。79億美元、2。9億美元，2020財年至2022財年的收入增速分別為38。1%、69%、3。9%。

詳細來看，2020財年、2021財年收入的持續高速增長主要得益於公司不斷擴大半導體SKU品類，以及客戶數量持續拓展，這使半導體產品的銷量從2019財年的3。82億個大幅增加至2021財年的11。98億個。

而2022財年收入增速的大幅下滑主要是因為下游市場需求的低迷。雖然拍明芯城2022財年中半導體產品的SKU繼續大增48。9%至21914個，但客戶數量僅增長2。7%至887個，半導體產品銷量僅增長1。4%至12。15億個。不過，得益於報告期內半導體產品平均每單位售價提升5%至0。21美元，因此拍明芯城收入仍增長3。9%至2。9億美元。

淨利潤的變化趨勢與收入波動高度相似。據招股書顯示，2019財年至2022財年，拍明芯城的淨利潤分別為5。8萬美元、59。19萬美元、263。46萬美元、256。98萬美元，2020財年至2022財年淨利潤增速分別為920。1%、345。1%、-2。46%。

詳細來看，2020財年淨利潤的大幅增長主要是因為利息收入、外匯收益、補貼收入的大幅增加。2021財年淨利潤的增長主要是因為規模增長、毛利率提升0。1個百分點以及運營費用的下降。2022財年的淨利潤則下滑2。46%至256。98萬美元，這主要是因為毛利率下滑0。2個百分點所致。

從上述的業績分析中能看到，拍明芯城的商業模式是可落地的，只要下游需求旺盛，那麼公司透過擴張半導體產品的SKU以及拓展新客戶數量便能帶動平臺業務規模持續成長，而這背後的邏輯與拍明芯城解決了行業痛點有直接關係。

由於電子產品的生命週期通常很短，大約為18至24個月，因此電子行業一直面臨著晶片短缺以及庫存過剩的風險。當前的電子商務模式是一個封閉的市場體系，其中的供應商、分銷商以及貿易商佔據主導位置，並沒有開放的市場基礎設施。使得客戶通常無法得知哪裡可以購買稀缺的電子零件，而供應商也不知道哪裡有庫存的電子零件，讓整個交易流程十分複雜，同時資訊的壁壘也導致交易成本過高，效率低下。

與此同時，全球電子行業的大部分商業價值，依舊掌握在分銷商和貿易商手中，他們可以從資訊不對稱所產生的價格差異中賺取高額利潤，對中小企業的發展和盈利能力產生一定程度限制。

拍明芯城所做的，便是針對中小企業的廣泛市場需求，建立一個透明和高效的交易平臺，特別是在近幾年全球半導體供應鏈遭受打擊的大環境下，拍明芯城迎來了發展機遇期，從而在2020、2021財年實現了快速成長。

但在該商業模式下，拍明芯城的缺點也很明顯，透明的交易平臺以及半導體元器件的低附加值使得拍明芯城的盈利能力處於相對較低的水平，2019財年至2022財年，該公司的毛利率分別為3。4%、2。8%、2。9%、2。7%，同期的淨利率分別為0、0。4%、0。9%、0。9%。

這樣的低盈利水平說明了一個問題，即拍明芯城雖然搭建了B2B電子交易平臺，但其在盈利能力方面仍是分銷商的角色，展現出的是薄利多銷的生意模式。

未來拍明芯城提升盈利能力的方式有以下幾種，其一是調整SKU組合，加大高附加值半導體產品的交易佔比，從而帶動毛利率提升；其二是繼續做大規模後，以規模優勢實現更低的購買成本再出售產品；其三是探索更多的商業化模式，提升平臺的多元變現價值。

但這並不是一條簡單的路，中國的電子元器件市場規模雖高達萬億，但市場競爭格外劇烈，參與主體多元。比如主要服務於SEM的電子元件供應商，包括授權供應商、品類供應商和專有平臺，其中又以安富利最具代表性，該公司是一家覆蓋中國18個城市的全球電子元件供應商，目前已在美股上市。

在同模式的B2B電子商務平臺方面，雲漢芯城、易庫易等都是拍明芯城的競爭對手；同時，為企業採購管理提供數字解決方案的SaaS提供商已透過SaaS解決方案和專有部署幫助客戶建立自己的網際網路採購平臺，比如Sunyur，fxiaoke。com、及Salesforce等SaaS提供商亦在該領域持續滲透。

拍明芯城表示，為繼續維持業績的增長，保持自身的競爭力，公司將繼續投資資訊引擎，用來支援業務的發展。將持續最佳化包括匿名競價、SaaS的實時價格資訊以及訂單執行平臺，從而吸引更多的客戶，並透過提升交易的體驗，進一步提高客戶的保留率。

同時，公司計劃透過提供靈活的訂單執行服務來產生增量收入，將繼續發展訂單的匹配系統來加強倉儲和清關服務，尤其是在需求量較大的地區，來擴大並建立更好的客戶網路。併為更多的客戶提供融資解決的方案，使更多客戶和供應商使用公司的金融服務。

綜合來看，拍明芯城過往兩年在全球半導體供應鏈混亂的行業機遇期透過擴大平臺SKU以及拓展新客戶數量實現了業績的持續快速增長，但下游需求的低迷導致2022財年增速大幅放緩，隨著明年經濟的持續復甦，拍明芯城有望重拾升勢。若從中長期視角來看，拍明芯城目前仍面臨著行業競爭劇烈、平臺盈利能力較低等難題，公司能否再上一層樓尚未可知。